“汽車輕量化”、風電業(yè)復蘇及歐美經濟回暖帶動玻纖需求結構性回升。玻纖廣泛應用于國民經濟建設各個領域,與全球GDP 增速有很強的相關性。我們預計2014-2016年,全球GDP 復合增速為3.75%,未來三年全球玻纖需求復合增速為6.0%左右。“汽車輕量化”大趨勢及國內風電業(yè)復蘇將帶動玻纖行業(yè)需求呈現(xiàn)結構性回升。此外,歐美經濟回升帶來的住宅市場回暖亦將帶動國內玻纖出口需求回升。

    產能壓力減輕,價格底部回升。全球前六大玻纖企業(yè)產能占世界產能80%以上,行業(yè)高度集中,呈寡頭競爭格局。受近幾年玻纖盈利能力下降影響,包括中國在內未來數(shù)年全球玻纖新增產能投放較少,供給壓力逐漸減輕。2013年底以來,在行業(yè)龍頭提價的帶動下,玻纖價格出現(xiàn)底部回升,目前龍頭企業(yè)銷售情況良好,庫存維持低位,10月初有望再次提價。

    中國玻纖:充分受益行業(yè)景氣回升的玻纖龍頭企業(yè)。中國玻纖為國內玻纖紗行業(yè)龍頭企業(yè),公司為業(yè)內為數(shù)不多的還能保持盈利的企業(yè),主要得益于公司較早推動混合所有制改革,兼具民企的高效及國企的資源稟賦優(yōu)勢,通過管理、技術改革將玻纖成本降至行業(yè)最低水平。此外,公司通過在埃及建廠,有效規(guī)避了國外針對中國企業(yè)的反傾銷訴訟,在埃及工廠取得成功后,公司正在積極籌建美國工廠,進一步降低反傾銷風險。我們認為公司是本輪玻纖景氣回升的最大受益者,玻纖價格每上漲2%,中國玻纖盈利將提高9%左右,我們預測公司2014/2015/2016年EPS 為0.52/0.57/0.60元,鑒于公司的龍頭地位及成本優(yōu)勢,我們給予公司2015年18倍PE,目標價10.26元, 給予“增持”評級。

    長海股份:穿越地產周期的優(yōu)質成長股。公司是玻纖制品行業(yè)龍頭企業(yè),依靠強大的創(chuàng)新產品能力推動業(yè)績持續(xù)高成長,“供給創(chuàng)造需求”邏輯助力公司穿越地產周期。受益于玻纖行業(yè)景氣回升,公司傳統(tǒng)產品銷售量價齊升,2014年業(yè)績增速有望逐季提升,而新產品電子薄氈、PE 隔板以及玻纖防火板蓄勢待發(fā),有望成為公司2015年業(yè)績重要增長點。2014年6月公司公告擬收購天馬集團剩余股權,若收購成功天馬集團將成為長海股份全資子公司,將充分發(fā)揮兩者協(xié)同效應并明顯增厚上市公司2015-2016年業(yè)績。基于對公司各項產品銷售情況的判斷,并考慮天馬集團并表因素(全年并表全年攤薄),我們預測公司2014/2015/2016年EPS 分別為0.85/1.25 /1.71元,2013-2016凈利潤復合增速達46%,鑒于公司良好的管理水平、研發(fā)實力以及業(yè)績高成長性,并參考行業(yè)平均估值水平,給予公司2015年20倍估值,對應目標價25元,給予“買入”評級。