風電及熱塑景氣+天馬并表帶來業績高速增長。2013年下半年以來玻纖行業景氣度回暖，公司玻纖及制品量價齊升。母公司短切氈產能擴增，銷量同比大幅增長；電子薄氈客戶對產品認可度高，實現進口替代，目前產能利用較為充分，銷量預計在1000萬平米；涂層站美國訂單落地，些許放量增添收益；濕法薄氈因其用于石膏板貼面和防水等建筑領域，收入略有下滑，但影響不大。此外，控股子公司天馬集團4月份并表進一步增厚業績，長海精益管理之下，去年第二季度貢獻約417萬歸屬凈利，第三季度環增147%；天馬瑞盛樹脂受益油價下跌業績也有改善。

    單季盈利略有下滑，主要是受合并報表和費用兩方面影響。從收入規模看，去年四季度完成4.49億元，同比增速60%，增速好于三季度，一方面景氣維持，一方面天馬并表貢獻。但從營業利潤率和凈利率表現來看，同環比均有不同程度的下滑，我們猜測這一方面是因公司本身與天馬集團有比較多的業務往來，部分業績沒有確認，一方面是第四季度存在較多的費用計提。

    公司質地優異作風進取，短期看玻纖景氣，中期看研發實力，長期看制品與復材廣闊的成長空間。首先，根據我們對玻纖2016年新增產能的跟蹤，增約2%，判斷2016年玻纖景氣將繼續維持。其次，我國玻纖行業的發展政策傾斜逐步由池窯到制品與復材，也正是政策初期的扶持力度不同，上游玻纖國有較多，下游復材與制品民營較多，我們認為這樣的行業格局有利于公司站在現有的平臺上實現質的跨越。原因：1、具有資本平臺的優勢；2、民營在雙反中有優勢，利于海外市場的拓展和份額的維護；3、經營管理效率高，管理層間溝通成本低，激勵到位易于降本增效。以往的新產品推出的能力與市場開發的經驗，值得給予公司足夠多的關注。

    后期玻纖產能的擴充和熱塑長纖的產能投放將帶來進一步的成長，預測2016年、2017年每股收益達1.44