風電葉片業績下滑， 18 年有望受益于風電行業探底回升

  

        2017年公司風電葉片業務實現收入29.25億元，YoY-9.6%；凈利潤1.43億元，YoY-51.3%。主要原因有：（1）行業需求下滑，銷售風電葉片4.86GW，同比下滑12.6%；（2）葉片盈利能力下滑，毛利率較去年下降0.75pct至17.8%；（3）受仲裁事件影響計提大額預計負債0.57億元。2018年公司預計大力發展海上風電葉片，啟動沿?；亟ㄔO。隨著內蒙古/寧夏/黑龍江三省風電紅色預警的解除及政策對于海上風電/分布式風電的支持，1-2月全國風電新增裝機容量達4.99GW，YoY+68%，公司有望受益于2018年風電行業探底回升。

 

玻纖量價齊升，繼續推進新產線建設

 

       2017年公司玻纖業務實現收入53.1億元，YoY+28.7%；凈利潤6.95億元，YoY+54.6%。其中上、下半年分別實現凈利潤3.33/3.62億元，YoY+78.8%/37.5%。2017年公司銷售玻纖及制品73.8萬噸，YoY+24%，中高端產品占比約50%。產品結構優化使公司17年玻纖均價提升11%至7086元/噸，毛利率同比提升0.9pct至35%。2017年公司滿莊新區F04、F05線相繼投產，新增產能近20萬噸；同時本部6萬噸落后產線已關停，17年末產能已達80萬噸。2018年公司將推進海外基地建設；并推進滿莊F06線12萬噸粗紗線、鄒城超細紗及電子布項目建設。

  

復材龍頭，維持“買入”評級

 

       公司作為“兩材”旗下復合材料平臺，大股東中建材承諾解決因“兩材合并”帶來的葉片、玻纖同業競爭問題，公司資產有望面臨重估。我們預計公司2018-2020年EPS分別為1.77/2.21/2.52元，YoY+86%/25%/14%。參考可比公司18年估值均值19xPE，給予公司18年18-20xPE，對應目標價31.86~35.40元，維持“買入”評級。

 

注：

YoY：較去年同期變動

pct：百分點

PE：市盈率（Price earnings ratio）

EPS：每股盈余（Earnings Per Share）